要点提示：

1. 美联储难以连续加息，美元强势将有限。受经济增长、货币政策分化影响，美元指数有望维持强势，但预计美联储仍会采取“边看边动”的谨慎策略，难以连续加息，美元涨幅或较有限。

2. 宽松对欧洲经济拉动显现，货币政策可能生变。欧元区经济复苏超预期，或削减欧洲央行的宽松力度，并利空美元走势。地缘政治风险是欧洲地区的另一大不确定事件。

3. 供给侧改革加快国内产能出清。传统增长引擎制造业和房地产将加速去产能、去库存，供给侧改革向深水区推动，而以消费为代表的新经济形态尚难以承担起带动增长的重任，预计财政和货币政策将继续发挥“托底”作用，为经济转型赢得时间。

4. 铜矿企业减产意愿不足。铜供应缩减的关键在上游矿山，但目前上游矿山产铜仍有利润，减产意愿并不强烈。国内冶炼厂仍有加工利润，减产规模不能覆盖新增产能。

5. 电解铝产能出清速度将加快。国内加大供应侧改革，清理“僵尸企业”，电解铝作为国务院点名的过剩产能行业，过剩产能出清速度将加快。

6. 去库存速度决定锌价反弹空间。锌基本面要好于周边金属，上游较早开始减产，但矿山减产影响尚未传导到现货市场，未来锌价空间取决于产业链去库存速度。

总结展望与投资策略：2016年影响基本金属市场的两条主线是供应收缩及需求疲弱，需求端预计难有超预期表现，供应收缩进度及库存出清速度将决定品种的筑底进程。铜市供应端缩减主要取决于上游矿山，矿山在产铜仍有利润的情况下，减产意愿并不强烈，预计铜价仍将继续探底，价格重心在32000一线，对应伦铜4200美元附近。电解铝作为国务院点名的过剩产能行业，过剩产能出清速度将加快，能源及原料成本更大幅度的下降，使得冶炼厂对铝价下跌的承受能力在增强，价格或长期运行于10000下方。锌市基本面好于周边金属，上游较早开始减产，但减产影响尚未传导至现货市场，预计2016年锌价将维持震荡走势，价格重心在13000一线，未来锌价空间取决于产业链去库存速度。镍市以去产能去库存为主，由于产能利用率较低，产能出清速度将较为缓慢，下游不锈钢企加入减产队伍，将加重行业过剩局面，镍价将继续探底。操作上，铜、铝、镍总体仍维持空头思路，多锌空铜、多锌空铝也是较优的对冲策略。

华安期货2016年有色金属年报.doc