内容提要：

1.      全球大豆延续丰产模式，库存消费比上升

2.      科技助推大豆单产提高，种植面积有望继续升高

3.      美国大豆单产提供指引，库存消费比连续高位

4.      南美政策微变，货币贬值难成困扰

5.      加拿大菜籽延续增产趋势，库存高企仍继续施压

6.      全球豆油库存处于低位，库存消费比持续下滑

7.      棕榈油库存消费比有望继续下滑，主产国消费值得期待

8.      中国、印度油脂消费各不同，印度有望成主力影响

9.      中国大豆进口量有望超预期，库存高企施压下游需求

10.  生猪存栏整体下移，2016年难言乐观

11.  2016年油脂油料关注重点

总结展望：

美国农业部12月份发布的供需报告来看，2015/16年度全球大豆期末库存高达1385万吨，继续创历史最高纪录，不仅如此，全球大豆的库存消费比连续三个年度环比上升，这将在供给端施压全球大豆价格。2014年中国批准美国多个大豆转基因品种进口，这刺激更高单产大豆品种得到推广和种植，这也可以从2015/16年度大豆单产水平在6月中下旬美国中西部发生洪水的背景下，单产水平仍居于48.3蒲式耳/英亩的高位，因此可以断定美豆优良率对美豆单产数据的指引将被极大弱化。中国不但允许美国转基因大豆出口进口品种增加，2015年也增加了巴西大豆进口的品种，因此可以在预见的将来，全球大豆单产将有较为明显的提高。阿根廷下调大豆出口关税及放开外汇管制将对阿根廷库存大豆的释放产生明显推动，由于阿根廷库存释放及新豆出售意愿增加，卡车司机的罢工因素也将一定程度的被弱化，这或许是有别于2014/15年度的重要改变。

虽然生猪存栏的去库存使得生猪养殖仍维持较高利润，但养殖户对后市的谨慎及不乐观，使得生猪存栏持续处于低位，而能繁母猪的持续环比下滑也印证了此预期，2016年国内经济增速新常态背景之下，难以在需求端形成明显支撑。

     全球豆油、菜籽油和棕榈油的库存消费比持续下降，这将支撑2015/16年度的油脂价格，同时也降低了油脂的供给弹性，那么2015/16年度油脂价格将对利多因素的反应将较为敏感。2015/16油脂的需求端将逐步转移至马来西亚及印尼的工业消费和厄尔尼诺产生对棕榈油产量的实际影响，而印度作为油脂消费端的需求将是未来引领油脂价格的关键因素，整体对2015/16年度油脂表现保持乐观，关注国内菜油抛储对油脂的压力。

油脂油料2016年报：全球大豆维持丰产格局，油粕走势有望分化.doc